核心观点：我们此前对四季度钢价观点整体偏空，预计钢价暴跌幅度无法多达200元，目前已基本构建。市场需求末端预计地产的超强预期韧性将持续至明年上半年，供给末端长短流程废钢日耗皆缩减显著，短期钢价暴跌有可能已告一段落。一、投资要点：库存去化速率环比加快。本周钢材社会库存发布，按照杨家样本的算法，钢材库存去化60.08万吨，其中螺纹去化30.70万吨，冷卷去化18.01万吨。

钢厂库存去化10.30万吨，其中螺纹厂库积累0.31万吨。从速率来看，钢材总社会库存的去化速率慢于历史平均水平。比起2018年同期，当前的社会库存去化速率更加慢。当前必须从多个维度实地考察短期钢价否有持续暴跌空间。

本周市场需求仍显出韧性，去库速率显著慢于往年同期。对比以往的库存来看，螺纹钢前期较高的库存压力早已基本消化。我们此前对四季度的观点是钢价整体偏空，目前钢价从9月的高点下来早已构建了近200元的暴跌。

在这个方位上我们必须通过多个维度来实地考察钢价否在短期还有持续暴跌的空间。原料、钢材能否构成持续的螺旋循环暴跌，必须由终端市场需求的韧性来考验。

从各经济数据以及高频表观市场需求来看，地产的展现出依然是超强预期的强劲。短期钢价暴跌告一段落，不应过分追空。市场需求末端来看，我们指出前几个月放宽地产融资的政策对地产来说归属于利空出尽，中短期地产政策早已没之后放宽的空间。

可以意识到的是，在未来几个月内，地产政策边际上只泊不紧的概率稍大。在地产商减缓存量土地资源研发的大逻辑没斩之前，地产的超强预期韧性未来将会持续到明年上半年。供给末端方面，当前电炉利润新的返回近3年的最低水平，产量的完全恢复依然是受到压制的。

本周电炉、炼钢的废钢日耗皆经常出现显著缩减，五品种钢材产量也经常出现显著下降。那么在市场需求韧性和产量有限的情况下，未来几周库存仍有可能超强预期地去化，更进一步消弭钢价的短期压力，不回避钢价通过一个阶段的下跌来为电炉获释利润。因此在当前市场需求贞韧性，钢材库存渐趋正常化的情况下，本身就较低的钢材利润无法被之后传输。我们指出短期钢价暴跌告一段落，整体不应过分追空。

风险因素：地产市场需求较慢上行；废钢供需转弱以致成本末端塌陷。保持优于大市评级。在钢价中长期具备向上压力的情况下，目前继续不对普钢类企业做到引荐。

建议注目正处于景气周期的不锈钢管行业，重点注目行业龙头久立特材(行情002318,诊股)。二、黑色产业链股票市场情况三、钢材基本面：市场需求韧性供给有限，库存仍较慢去化库存去化速率环比加快。本周钢材社会库存发布，按照杨家样本的算法，钢材库存去化60.08万吨，其中螺纹去化30.70万吨，冷卷去化18.01万吨。

钢厂库存去化10.30万吨，其中螺纹厂库积累0.31万吨。从速率来看，钢材总社会库存的去化速率慢于历史平均水平。

比起2018年同期，当前的社会库存去化速率更加慢。当前必须从多个维度实地考察短期钢价否有持续暴跌空间。

本周市场需求仍显出韧性，去库速率显著慢于往年同期。对比以往的库存来看，螺纹钢前期较高的库存压力早已基本消化。我们此前对四季度的观点是钢价整体偏空，目前钢价从9月的高点下来早已构建了近200元的暴跌。

在这个方位上我们必须通过多个维度来实地考察钢价否在短期还有持续暴跌的空间。原料、钢材能否构成持续的螺旋循环暴跌，必须由终端市场需求的韧性来考验。从各经济数据以及高频表观市场需求来看，地产的展现出依然是超强预期的强劲。

四、黑色产业链利润变化：市场需求环比完全恢复，成材盈利广泛回落本周螺纹钢、热轧、冷轧和中厚板利润皆下跌。据利润仿真模型，与前周比起，螺纹吨毛利下跌32.31元/吨至391.05元/吨，冷轧吨毛利下跌55.32元/吨至91.94元/吨，热轧吨毛利下跌50.19元/吨至210.26元/吨，中厚板吨毛利下跌53.55元/吨至174.68元/吨。

从市场需求端的基本面来看，预计宽强板很弱的格局仍将持续。短期钢价暴跌告一段落，不应过分追空。市场需求末端来看，我们指出前几个月放宽地产融资的政策对地产来说归属于利空出尽，中短期地产政策早已没之后放宽的空间。可以意识到的是，在未来几个月内，地产政策边际上只泊不紧的概率稍大。

在地产商减缓存量土地资源研发的大逻辑没斩之前，地产的超强预期韧性未来将会持续到明年上半年。供给末端方面，当前电炉利润新的返回近3年的最低水平，产量的完全恢复依然是受到压制的。本周电炉、炼钢的废钢日耗皆经常出现显著缩减，五品种钢材产量也经常出现显著下降。

那么在市场需求韧性和产量有限的情况下，未来几周库存仍有可能超强预期地去化，更进一步消弭钢价的短期压力，不回避钢价通过一个阶段的下跌来为电炉获释利润。因此在当前市场需求贞韧性，钢材库存渐趋正常化的情况下，本身就较低的钢材利润无法被之后传输。

我们指出短期钢价暴跌告一段落，整体不应过分追空。五、焦炭基本面变化：环保弱化逐步复产，钢厂库存高位运营从全国市场来看，本周焦炭现货价格为1980，比起前周暴跌50。期货09合约价格由前周的1779元下跌至1793.5元。焦炭吨毛利42.94元/吨，比前周下跌3.28元。

下游订购意愿不强劲，预计短期承压偏弱运营。六、铁矿基本面变化：市场需求基本稳定，矿价小幅下降与前周比起，本周铁矿石主力期货价格下跌18.5元，至627.50元/吨。本周港口库存暴跌0.98万吨至12836.45万吨。

国内大中型钢厂平均值库存为27天左右。七、黑色产业链下游市场需求变化八、本周行业最重要新闻金九失色汽车业未来未卜中国汽车工业协会公布的最新汽车经销数据表明，今年1月至9月，汽车经销分别已完成1814.9万辆和1837.1万辆，产销量较上年同期分别上升11.4%和10.3%。其中，9月汽车产销量分别已完成220.9万辆和227.1万辆，同比分别上升6.2%和5.2%。根据统计资料结果，中汽协指出，今年第三季度的汽车产业景气指数为9，较2019年第二季度减少3点，仍正处于过冷区间。

（信息来源：中国汽车工业协会）河北省三级同步应付轻污染天气河北省生态环境厅针对轻污染天气应付工作积极开展专项执法检查。此次橙色预警期间，各执法人员检查组共计检查企业2952家，找到涉气环境问题1612个河北省二氧化硫、氮氧化物、颗粒物和挥发性有机物每日分别排放量量470吨、1539吨、1315吨和489吨，排放量比例分别可超过38.1%、50.9%、37.2%和20.6%。

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